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经济学家:中国不会重演"日本泡沫悲剧"

    中国日报网消息:最新一期《经济学家》杂志发表长篇评论文章称,在强大货币政策和巨额经济刺激方案的支持下,中国较其他国家更迅速地从全球经济萧条中恢复。在2009年的第四季度,中国的经济增长率达到10%以上。然而,许多人对中国的经济前景持怀疑态度,认为其复苏的基础并不稳定,很类似上世纪80年代经济泡沫破裂前的日本,甚至更为危险。在西方发达国家经济尚未稳定的前提下,中国的泡沫一旦破裂,不但危害自身,更会造成全球连锁?#20174;Α?

    从表面上看,如今的中国与当年的日本确有类似之处,特别是国内居民存款率高和政府人为压低货?#19968;?#29575;促进外贸增长方面。另外,在上世纪80年代后期,国际社会普遍相信日本即将取代美国,成为全球头号经济体,这与现在经济学家们对中国的预期也很相像。在这种情况下,近来有关中国经济泡沫破裂轮的悲观说法?#26412;?#22686;多,其中不乏James Chanos这样的投资大师。

    对中国经济前景持悲观者主要依据3个理由,即资产估价过高,投资过剩和银行放贷过多。然而,如果就这三个问题进行仔细观察研究,中国的状况其实颇为乐观。

    ***资本市场现状较乐观。

    就资本市场而言,仅以股市为例,其当前的每股价格盈余比例为28,低于中国股市以往的长期平均值,而日本经济泡沫破裂前的每股价格盈余比例则高达近70。

    当然,中国的房地产市场存在过热的迹象。然而,从全国民房平均涨幅看,中国地产业现在还谈不上“泡沫”。虽然中国房价平均涨幅与?#21496;?#24180;收入涨幅的比例高于西方发达国家,但不少经济学家认为,中国国情特殊,有住房而年收入几乎无变化的农民人数众多,因此与西方国家的可比性?#31995;汀?#27492;外,中国家庭房屋贷款数额远低于上世纪80年代中期的日本,仅占年均可支配收入的35%,加之地产业繁荣主要?#30475;?#33988;,而非借贷支持,因而从总体上是比较健康的。

    不过,尽管中国尚未出现借贷过多导致的房地产泡沫危机,但?#26412;?#19978;海等城市房价过高,以至普通居民无力购房,却形成了相当严重的社会问题。为此,中国政府已经公开表示,会加盖经济适用房,遏制房价增长过速问题,并已经推出了诸多相关新政策。

    ***产能过剩问题被夸大。

    在2009年,中国固定资产投?#39318;?#37327;占GDP的47%,比20年前的日本高10个百?#20540;悖?#26356;明显高于西方发达国家20%的平均比率。然而,不能从投资比重高这一点推论出中国会出现产能过剩问题,因为中国的?#21496;?#36164;本占有率只是美国或日本水平的5%。在钢铁、水泥等部分工业领域,中国有生产过剩的迹象,但从总体上看,说中国有过剩之虞未免太过夸张。

    对冲基金公司认为,中国的增量资本产出率(ICOR)达到了危险水平,这意味着经济增长过度依?#20302;蹲世?#21160;,未来将出现投资回报递减危机。然而,通过一年的ICOR来判断中国经济局势又是不科学的,毕竟2009年时非常特殊的一年,世界各国的ICOR都有明显增长。在此前30年里,中国的ICOR?#27982;?#26377;特别明显的增长。中国的生产过剩问题也被部分经济观察人?#38752;?#22823;了。以钢铁产业为例,中国之所以出现较明显产能过剩现象,这与全球大萧条,以至建材需求量下降是分不开的。中国钢铁行业目前的?#21496;?#20135;出率高于美国,但这因为中美所处的经济发展阶段不同。在上世纪20年代的美国经济腾飞期,这一数据比中国现在的水平更高。

    另外,中国去年部分工业产量大幅攀升与国家投资基础设施建设密不可分。虽然政府的经济刺激投入肯定有一部分被浪费掉了,但总体上看,钱主要被用于修建铁路、公路和电网,这从长期角度上来看,对中国未来保持经济增长是大有帮助的。有些经济学家认为,中国的基础设施已经很完备了,再修下去无异于浪费。这种说法显然并不客观,因为中国地广人多,地形复杂,在很多贫困农村地区,基础设施仍不完备。

(责任编辑?#21644;?#24800;绵)

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